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                      抄底的原油基金只上漲了2%+?原因與教訓分析

                      這個周談論原油有點多,自己似乎是一條腿在能力圈的邊緣試探。3月9日原油大跌逾26%的那日申購油氣類QDII基金的投資者想來美滋滋,因為3月10日布倫特原油期貨價格上漲9.95%,WTI(美油)期貨價格上漲11.95%。但3月11日公布的QDII油氣基金3月10日的漲幅卻令人目瞪口呆,其漲幅之低,有些讓人不忍直視。

                      歡迎關注訂閱號:EncounterAlpha,分享有價值的基金研究。

                      (一)令人大失所望的基金漲幅

                      令人失望的油氣類基金漲幅

                      8只原油基金中,以FOF形式追蹤原油期貨價格的南方原油、易方達原油、嘉實原油僅上漲2.07%、2.43%、3.77%不等,這遠低于投資者的預期。昨日文章精簡版8只油氣基金介紹中談到的,國泰大宗商品基金因為目前重倉原油期貨基金,也可以勝任油價追蹤的任務。盡管國泰商品的漲幅也讓人失望,但比三個明牌的原油期貨基金,漲幅要高。

                      原油期貨類QDII基金如此低的漲幅,問題到底出在哪里呢?答案就是3月9日,投資者對原油類基金的天量申購。

                      (二)天量申購對基金運作的影響

                      基金申購的規則是,T日(交易日)15點前申購,T+1日確認,T+2日顯示收益。T日申購的資金,T+1日基金管理人才能拿到用于投資。

                      3月10日晚,易方達基金公告暫停QDII類基金申購

                      如果放在平日,基金每日的申贖額度都不大,有時申贖款之間還能互相抵消,基金的投資運作是非常平穩的。但3月9日顯然是極端的一天,當日有多少資金來申購QDII油氣基金,我們不得而知。但我們可以推算出規模巨大,經過了3月9日一天的申購,3月10日易方達與南方基金就下調原油類基金的買入額度為2000元。3月10日晚上,易方達基金的外匯額度耗盡,旗下所有的QDII基金均暫停申購。

                      3月9日如此巨大的申購資金,給相關基金追蹤業績比較基準指數帶來了巨大的麻煩。巨額的現金導致基金在3月10日美股開盤前的權益投資倉位嚴重不足,為了跟蹤住指數的漲幅,基金管理人就得在當日進行買入的操作。

                      問題又來了,如果3月10日的開盤價,與3月9日的收盤價相一致,3月10日開盤全買上追蹤當日指數的表現問題不大。但3月10日,美股市場的相關原油期貨基金是跳空高開的,這意味著即便新申購資金,開盤即全倉買入,也享受不到高開的上漲了,當日的基金漲幅被大幅攤薄已是在所難免。

                      追蹤標普石油天然氣上游股票指數的XOP基金3月10日的走勢

                      3月10日,美股市場很多油氣類ETF當日的價格走勢是,高開-低走-收高,這對手握巨量現金的交易員們又提出了極大的考驗。如果能在日內的低點建倉,則可以拉回一些漲幅,如果買在兩頭兩尾的高點,基金追蹤相關指數產生巨大偏差就在所難免了。

                      (三)為何嘉實原油與國泰商品表現較好?

                      從南方、易方達、嘉實原油3月10日的基金凈值漲幅看,南方最小,嘉實最大,易方達介于兩者之間。

                      8只原油類基金的贖回規則

                      我猜測的原因是,嘉實原油因為沒有C類份額,而當日抄底原油的投資者絕大多數都是短期博弈(持有1年以內)。故而大家更為青睞沒有申購費,持有30日即可免贖回費的C類基金。同為原油期貨基金,南方和易方達原油涌入的申購資金應該比嘉實原油要多得多。而申購資金越多,對基金原有權益組合的攤薄程度就越大……

                      我們可以看到,當前追蹤原油價格也比較準確的冷門基金國泰大宗商品其漲幅比三只明牌的原油期貨基金更大。何解?大資金主要涌向了前三者,而沒有關注到國泰大宗商品。

                      布倫特原油ETF3月10日的漲幅

                      以國泰大宗商品重倉投資的美國布倫特原油ETF(代碼:BNO)為例,該基金3月10日漲幅6.34%,假設國泰商品投資的其他ETF都與該基金漲幅相若,那國泰商品基金的表現大致是令人滿意的。我們再想想,南方原油與易方達原油的漲幅不及3月10日美國布倫特原油ETF漲幅的一半,當日申購基金的規模有多么巨大,應該可以想象得到……

                      (四)教訓與總結

                      抄底原油基金卻只收獲了這般的漲幅,有何值得吸取的教訓呢?

                      第一,人多的地方不去也罷,一哄而上大概率難賺錢。

                      國泰商品追蹤油價的能力尚可

                      第二,認真研究投資標的意義重大。若我能在3月9日之前,做好國泰商品與原油價格變動的對比圖表,我可能當日就會考慮申購國泰商品而非易方達原油了。認知不到位或認知沒有深度,是普通人投資之路的障礙。

                      第三,擁有第二層思維極其重要。從3月9日抄底原油期貨基金來看,包括我在內的大多數投資者沒有馬上想到,巨量資金申購攤薄基金投資組合,繼而導致基金追蹤指數不準的情況。

                      第四,超出自己能力圈的錢,不賺也罷。舉著火把穿越炸藥工廠,即便幾次都毫發無損,也改變不了是個傻瓜的事實。如果想在自己能力圈的外圍試探,還是極少量資金參與,賺錢樂一樂,虧錢就當交了學費買個教訓為好。重倉博弈之,長遠看輸的概率很大。

                      愿我們牢記這些教訓,有則改之無則加勉!

                      本文不涉及場內套利等操作,僅討論場外申購-持有的投資路徑。

                      小生愚鈍,QDII基金的分析并不甚擅長。謬誤與紕漏之處,還請各位高朋、方家批評指正!

                      標簽:
                      N本文來源:原油
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